2025白酒市值增长榜：头部分歧，区域内卷

文｜酒high

2025年，白酒行业调整还在持续深入。库存高压、价格崩坏、场景剧变、渠道重塑……行业变革的紧迫性和复杂性越发明显。

在面对挑战时，白酒业并没有选择“摆烂”，与挑战并肩同行的是覆盖全行业的价值重构，比如扩张战略收缩、供需关系重建、新业态探索、新场景开拓等等。

市场和酒企的变化，资本市场心里有一杆秤，该如何给2025年的酒业“评分”，资金流动和股价波动是最直白的说明。

酒讯智库对2025上半年（2024年12月31日至2025年6月30日）的白酒股市值表现进行梳理，从市值变动、股价涨跌纬度，观察白酒股这半年的成长情况，制作了“2025（上）白酒股市值增长榜”，一窥白酒股的价值变化以及白酒业发展现状。

01 市值：回落依旧，区域激战

2025上半年的白酒股过得并不好。21只白酒股的总市值为30091.51亿元，较期初33593.87亿元减少10.43%，较2024上半年的32714.06亿元同比减少8.02%。但从市值减少幅度来看，这一同比降幅较上年同期的17.37%已有所收缩。

信息来源：公开资料；酒讯智库整理

值得注意的是，“2025（上）白酒股市值增长榜”新增港股上市公司珍酒李渡，若排除珍酒李渡的市值影响，A股20只白酒股的总市值为29900.79亿元，同比减少10.99%。降幅虽有所增加，但整体不影响趋势判断，后续数据分析将不对其进行特殊说明。

具体来看，21只白酒股市值在上半年均出现下滑，市值减少在3.35亿元-1438.09亿元之间。头部“准入线”也随之发生变化。

信息来源：公开资料；酒讯智库整理

从个股的期末总市值来看，TOP6依然是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒，分别为17,706.36亿元、4,615.23亿元、2,151.89亿元、1,669.19亿元、972.41亿元、658.96亿元，头部白酒企业在资本市场的领航地位稳固。

若以古井贡酒为“头部”准入线，门槛从2023上半年的1160.16亿元、2024上半年的989.67亿元，进一步下跌至500亿元附近。

但集中化发展下，第一梯队与第二梯队的差距明显，后排梯队的划分并没有受到明显影响。期末总市值在200亿-500亿元的酒企有今世缘、迎驾贡酒、口子窖、水井坊4家，市值分别为485.38亿元、315.44亿元、208.8亿元、207.87亿元，相比上年同期新进水井坊一家。

而在100亿-200亿元市值区间，则有珍酒李渡、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒、顺鑫农业5家，市值分别为190.72亿元、171.22亿元、153.22亿元、142.94亿元、115.34亿元；市值在100亿元以下的则有金徽酒、金种子酒、伊力特、天佑德酒、皇台酒业、*ST岩石6家，市值分别为91.81亿元、71.04亿元、70.6亿元、44.73亿元、25.92亿元、22.44亿元。

从21只白酒股的市值分布来看，头部白酒个股之间的数值差异相对较大，梯队内部的分化明显。相对而言，后排梯队之间的界线相对模糊，如第三梯队的珍酒李渡190.72亿元市值与200亿元仅一步之遥，紧逼第二梯队水井坊的207.87亿元市值；不仅如此，越到后排，个股之间的市值差距缩小，梯队内部的竞争也更为激烈。反映到市场竞争中，便是头部酒企优势稳固，区域酒企内卷加剧。

02 波动：跌中有稳，头部分歧

市值变动表现的是资本市场资金流向。显然，从白酒股上半年集体回落的情况来看，资金是“管出不管进”的。而股价涨跌幅情况则可以进一步反映资本情绪的波动。

信息来源：公开资料；酒讯智库整理

2025上半年，21只个股均录得区间下滑，下滑幅度在4.25%-46.75%之间。具体来看，山西汾酒、贵州茅台、金徽酒、珍酒李渡、泸州老窖等5只个股跌幅在10%以内；口子窖、皇台酒业、伊力特、今世缘、天佑德酒、五粮液等6只个股跌幅在10%-20%之间；其余10只个股跌幅在20%以上，除*ST岩石区间下跌46.75%意外，另9只个股将跌幅维持在30%以下。

从涨跌幅情况来看，资本市场对头部酒企的投资态度出现分歧。山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖在2025上半年的跌幅分别为4.25%、7.51%、9.42%，跌幅较小；对比之下，五粮液、洋河股份、古井贡酒的区间跌幅分别为15.10%、22.72%、23.17%，无论是在头部队列还是在整个白酒股盘面上，都属于跌幅相对较大的一批。

前海开源基金执行总经理杨德龙进一步分析表示，在当前经济环境下，具有刚性需求的白酒股仍然具有较强的抗跌性，投资者的信心也比较足；而另一部分头部酒企在消费市场的表现受环境变化影响较大，抗风险能力相对较弱，所以就出现了比较大的下跌。越是在行业低迷时期，越能区分抗风险能力差异，进而出现投资者对头部酒企的区别对待。因此头部酒企股价涨跌幅的差异也反映了投资者对该企业抗风险能力的信心差异。

整体而言，资本市场对白酒股秉持着谨慎乐观的态度。招商中证白酒指数基金经理侯昊表示当前酒企更为务实稳健经营，马太效应依旧，目前白酒板块估值性价比较高，股价可能领先于基本面见底反转。鹏华中证酒ETF基金经理张羽翔则认为，当前渠道库存高于正常水平，但是较去年库存最高时期库存有所下降，渠道有望在今年进入库存合理水平。

换言之，行业竞争格局未变，但在库存去化的竞速赛上，库存去化的效率将决定着消费市场和资本市场对酒企的整体评估。具体到市场层面，控货挺价的成果、经销商体感改善所反映的企业商业模式、竞争力和定价能力，是当前资本市场的重点关注维度。

因此我们看到，股价相对较高的头部酒企在不具备“性价比”的情况下，只有商业模式、竞争力和定价能力的优越性足够明显时才能留住投资者；而本地话语权较强的区域酒企，股价在上半年表现相对“稳重”，如金徽酒、口子窖等，上半年股价跌幅为7.65%、11.31%，对比之下，在区域市场对线中败下阵来的迎驾贡酒，区间跌幅为26.90%，基本到了垫底状态。

03 预期：谋新存变数，稳中现生机

从数据上来看，单一的股价和市值变动相对直观，但脱离了市值基础的幅度变动却过于情绪化。为此，酒讯智库《白酒股市值增长榜》通过对市值变动、股价涨跌数据处理之后，从资金流向、投资情绪的角度得到了一个相对模糊的趋势，在弱化“情绪”要素的基础上总体呈现出一种“模糊的精确”的结果。

以下为“2025（上）白酒股市值增长榜”：

信息来源：公开资料；酒讯智库整理

从榜单来看，2025上半年白酒股的成长情况主要呈现以下几个特点：

·头部酒企挑战：既要维持优势，还要把握新方向。

·区域酒企内卷：守卫大本营，省内激战加剧

·弱势酒企失利：战略持续调整，成果迟迟未现

·头部分歧

长期以来，头部酒企在白酒板块基本属于“压舱石”一般的存在。它们代表的是白酒企业发展的最高水平，也是带动白酒行业前行的重要驱动力，具备稳定的成长性。

但随着行业调整逐步深化，市场结构重构、厂商关系调整、供需关系变化等原因，导致判断酒企成长性的评估条件也同步发生变化，从原来的品牌力、渠道掌控力、市场话语权等进一步深入到消费趋势的把握、市场动态的监控、消费需求的理解、渠道变革的效率等更多细分维度。

头部酒企的股价涨跌幅差异也在证明，资本市场对白酒的态度更加“务实”。广科管理咨询首席策略师沈萌表示，当前经济形势下，白酒板块的避险作用减弱，投资者对个股的判断更多强调基本面的差异，比如产能利用率、回款周期、坏账等因素，不再是把白酒当做一个整体去看。

可以说，传统的酒业竞争模式正在发生质的变化。在这一基础上，盘子更大、体系更复杂的头部酒企处于一种“巨轮转向”的发展节奏当中，它们既要维持长久以来积累的优势，还要及时把握新发展方向。

这不仅考验企业的经营效率也在考验企业变革的决心。从市值增长榜可以看到，排名靠前的头部酒企在拥抱新趋势、加速企业转型以及重塑厂商关系方面均有各自的显著成果。比如茅台的数字化改革、泸州老窖的年轻化转型、汾酒的现代化管理革新。

这些战术战略的落地执行，最终的结果是市场话语权的巩固加深、新增长极的不断成型以及经营效率的持续提升，也就是企业成长能力的提高。

·区域奋起

相较于头部企业“旧优势、新动力”要两全的双重压力，对区域酒企的成长性观测相对简单，即守住大本营。

在市值增长榜上靠前的区域酒企中，珍酒李渡以核心大单品为抓手，珍酒有“珍十五”和“珍三十两”在酱酒市场不断刷存在感，李渡有李渡1955、李渡1975盘踞江西市场，两个品牌多款产品都在本土市场具备强势话语权。

口子窖所在的安徽市场群狼环伺、竞争环境复杂，但在如此激烈的角逐中能挤下老对手迎驾贡酒并拉开距离，这场后来者居上的胜利让资本市场对公司后续成长给出了乐观预期。

无独有偶，金徽酒所在的西北市场长期以来并不算白酒业的重点市场，这也给了金徽酒优势积累和经验沉淀的机会。随着热门市场竞争进入白热化，不少酒企将市场拓展的触角深入到西北地区试图打造“样板市场”，进一步激活当地酒水消费。外来品牌的“入侵”对于这家酒企而言是挑战也是机遇，能否守住“西北酒王”的头衔至关重要，上一个完成区域合围的山西汾酒，已经走向全国。

·角逐失利

在区域酒企中，能在变局中稳住局面固然可贵，但也不乏在角逐中失利而被推向边缘的酒企。

其中最典型的例子是在市值增长榜底部的*ST岩石。自2024年海银系暴雷后，作为海银系产业版图的一环，岩石股份受到波及而资金链断裂，随后因业绩不佳触发“国九条”退市新规，被实施退市风险警示。

这一影响一直持续到2025年。资产负债率高达71.98%、账上货币资金仅剩0.18亿元、应付账款及票据余额高达6.12亿元等一系列不容乐观的财务数据都表明了*ST岩石的流动性危机。

在*ST岩石之外，酒鬼酒在几年业绩下滑的衬托下，步入了边缘地带。2023年以来，公司产品业绩几乎陷入了全面滑坡的局面，主攻高端市场和承载全国化战略的内参系列营收占比从30.29%下滑至16.6%，中端产品代表酒鬼酒系列从20多亿元规模跌破10亿元；除此之外，公司机构持仓数从曾经的百余家跌到了2025年一季度的10家。

尽管酒鬼酒在此过程中果断调整战略，将重心转移至“深耕省内”，但截至目前其成长性尚未显现，资本入场的信心稍显不足。

除此之外，安徽省内两家酒企——金种子酒、迎驾贡酒的遭遇类似，可以说是口子窖的另一面。后者是在省内激战中胜出，前两者则是在对线中败下阵来，这一差异让它们在市值增长榜首尾两端遥遥相望。

从2025上半年的成长性来看，头部酒企、区域酒企均有自己的“立场优势”和“立场挑战”。就头部酒企而言，占据行业山巅的优越位置，也要面临山顶更为冷峻的风暴，巨头转向不容易，转过去了就是新一轮的领跑航道；区域酒企看似是“稳”守地盘，实际上也在区域内部激战，胜者和败者一线之间，却需要用尽全力去跨越，跨过去了就是新的成长机会。

另外，不能忽视的是榜单中断的大部分酒企，这些尚未彰显出转型、改革成果的酒企，在新势能成型那一刻，将会重整格局。

用学术视角鉴往知来，于酒业之变一览乾坤。酒讯智库专注于数据跟踪中国白酒的历史发展规律和创新变革路径，从新颖的角度研究中国白酒的发展特色，以独特的思维研判中国白酒竞争形势。